本篇文章1594字,读完约4分钟

2020年初标准下调后,春节前的货币政策操作引起了市场的极大关注。央行连续14个工作日没有进行反向回购操作,货币市场利率持续走低反映出年初流动性充裕。然而,随着春节前现金交割高峰、政府债券发行和支付高峰以及税收高峰的到来,流动性和价格控制窗口将于本周开启,公开市场操作可能会在沉默中结束。与此同时,多边基金降息预期正在悄然上升。

三个“高峰”冲击流动性控制窗口开启

年初时,资本很宽松。

1月初,货币市场的利率继续维持在低水平,显示出今年年初的宽松融资局面。截至1月10日,银行间市场(2001年和2007年)的典型隔夜和7天回购利率分别为1.77%和2.38%,分别比2019年的平均水平低41个基点和16个基点。后者比目前的7天央行反向回购操作利率低12个基点,目前的操作利率仍处于复苏后的水平。此前,2001年和2007年分别跌至1%和2%以下,所有这些都表明今年年初资本相当宽松。

三个“高峰”冲击流动性控制窗口开启

与前几年相比,2019年底将有一个轻松的资金“清算”。2020年初,监管评估因素的影响消退,去年底的财政效应充分显现,央行提前采取了降低标准的行动,使资本更加充裕。市场人士反映,今年以来,短期或跨春节融资需求不难满足。短期资金甚至超过需求,在市场上减少一些资金是很常见的。

宽松的资金促使央行暂停公开市场操作。据统计,截至1月13日,央行已经连续14个工作日没有进行反向回购操作。同期,央行总计6800亿元人民币的反向回购将在到期后返还给银行。

流动性供求状况是可变的

在1月13日的公告中,中国央行仍表示,银行体系的流动性总量处于相对较高的水平。然而,考虑到春节前多种因素的影响,流动性供需形势将在一周多的时间内发生变化。

本月初的降幅低于2019年1月。

2019年1月,央行将全面下调利率1个百分点。尽管年初的财政和税收结算出现了混乱,但这一次情况不同:第一,2020年地方债券的发行将进一步提前;第二,2020年的春节将在1月,2019年将在2月。春节前现金交割将达到高峰。此外,本月将释放约8000亿元资金,但在本月初,央行的反向回购到期,约6000亿元资金已被撤回。

值得注意的是,尽管自上周以来资本一直是宽松的,但它已经开始收敛,货币市场的利率已经开始上升。在税收高峰时期、假期前现金交付高峰和政府债券支付高峰之后,流动性总量可能会迅速下降。

本周可能正是春节前三个“高峰”重叠的时期。首先,每月的税收高峰将在一周内出现,而一月是传统的税收大月。其次,2020年春节正式拉开帷幕,这通常意味着现金交割高峰将在春节前到来。最后,本周计划发行的国债和地方债券已达到5500亿元,计划支付金额接近4000亿元,这可能是1月份政府债券发行的支付高峰期。

降息实施后,央行仍需在春节前适时开展其他流动性操作,以满足金融机构合理的流动性需求。本周是关键的窗口期。

公开市场将打破沉默

分析师认为,本周的公开市场操作可能会打破沉默。多边基金和央行的反向回购都在0+的范围内。

一方面,本周更有可能启动多边基金行动。2020年第一季度没有多边基金到期,只有一个目标中期贷款工具(TMLF)于1月23日到期。本月继续开展适当的多层次贷款操作,不仅有利于套期保值和增加节前流动性的供给,也有利于充分发挥多层次贷款利率对贷款市场报价利率(LPR)的导向作用,保持2021年多层次贷款到期的连续性。

另一方面,仍需进行适量的反向回购操作。公开市场的反向回购操作侧重于调整流动性的边际变化。春节前操作和春节后到期操作完全符合春节前后流动性的波动规律,有助于平抑流动性波动,政策信号相对平缓,大操作空。值得一提的是,2019年价格数据发布后,市场对1月份公开市场操作“降息”的预期正在悄然上升。

简而言之,人们预计本周将会对央行是否会实施流动性操作、如何实施流动性操作,甚至公开市场操作是否会“降息”等问题产生诸多疑问。(张钦锋)

责任:张静文

来源:卢萨社中文网

标题:三个“高峰”冲击流动性控制窗口开启

地址:http://www.pks4.com/ptyxw/2802.html