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需求疲软，生产有待检查
——实体经济观察第41期
(陈星海通宏宇博)
摘要
10月份，它几乎结束，全国制造业pmi略有下降，达到13年来同期的新低。从中高频数据来看，一方面，终端整体需求疲软，受二线低迷拖累，房地产销售增速下滑，而三线和四线仍保持上升趋势。协会乘用车的批发和零售增长率也在下降；另一方面，工业生产喜忧参半，发电用煤增速大幅上升，达到新高，但钢铁生产增速略有下降，汽车、钢铁等行业运行速度明显偏低。
最近，政治局集体研究了区块链科技的发展现状和趋势。政治局会议强调，区块链应被视为核心技术自主创新的重要突破。在复杂多变的外部环境和内部人口红利逐渐消失的背景下，只有依靠科技创新才能实现中国经济的高质量和可持续发展。以区块链技术为代表的前沿科技领域的发展水平将是经济转型成功的关键因素。
需求:下游房地产、乘用车、纺织服装减弱，家用电器改善。在中游地区，钢铁很好，水泥很强，而化学工业很弱。上游的煤是弱的和有色的。运输差异。
价格:第一笔住房贷款的利率在10月份反弹。上周，国内原材料价格涨幅较小，跌幅较大，而国际油价出现反弹。
库存:下游房地产和乘用车。在中游地区，钢铁、化学工业将被拆除，水泥将得到补充。上游的煤被补充和着色。
下游产业:
房地产:10月份前30天，38个城市的房地产销售下降，35个城市的首笔房贷利率上升。10月35日，该市首笔住房贷款利率为5.52%，连续第四个月上升，比5年期贷款利率高出约67个基点。不断上升的抵押贷款利率给房地产销售带来了压力。10月的前30天，38个城市的房地产销售增长率下降到6.1%，但仍高于7月和8月的增长率。阻力主要来自二线城市，四线城市增速继续上升至6.8%。上周，前十大城市的商品房库存销售比回落至45.6周，低于过去两年的同一水平，表明库存压力不大。上周，土地市场仍然相对冷清，交易面积增长率和土地溢价率都有所下降。
乘用车:9月份汽车收入为负，10月份前27天乘用车批发和零售销售疲软。9月份，汽车制造业的收入增长率下降并转为负2%，这证实了汽车制造商的生产和销售在9月份放缓。9月份，汽车制造业成品库存下降幅度扩大至-10.6%，反映出需求总体改善。10月份前27天，乘用车数量和零增长率为-15%，降幅大于9月份。报告指出，尽管终端需求在9月份有所改善，但基础仍然薄弱，总体复苏势头仍然疲弱。上周上半年，钢胎运营率升至67.5%。自10月份以来，钢胎运营率在每周上半年出现季节性回升，但同比增速明显下降，反映出生产同步走弱。
家用电器:9月份，三大白色家电出口增速有增无减，制造商销售表现疲软。9月份，海关总署三大白色家电出口增速有增无减。由于去年同期基数较高，只有洗衣机的增长率从正增长到负增长到-2.6%，而空混合冰箱的出口增长率分别上升到16.1%和-1.1%。虽然终端需求有所改善，但经销商库存不活跃，制造商的销售增长率上升较少，下降较多，总体来说较为疲软。特别是冰箱和洗衣机的销售增长分别下降到0.1%和-3.8%，而洗衣机制造商的生产也明显放缓，库存与销售的比率为0.33，仍处于同期的低水平。
纺织服装:9月份，子行业收入增速有增无减，行业景气度有所下降。9月份，纺织服装子行业收入增速因基数偏高而有所回落，其中服装行业和皮革行业的增速分别降至-3%和2%，而纺织行业收入增速下降幅度收窄至-2.3%，9月份规模以上零售额也有所下降，证实行业景气度明显减弱。9月份，由于收入增加，纺织行业仓库对销售额的比率季节性地下降到0.77，而服装和皮革行业的仓库对销售额的比率分别上升到0.72和1.01。
中游行业:
钢铁:上周，钢铁价格下跌，钢铁产量增长转为正数，社会储备继续下降。上周，钢丝和热板价格均有所下降，但由于原材料价格明显下降，每吨钢的毛利率非但没有下降，反而有所上升。上周，高炉开工率持平于63.5%，而同比降幅有所收窄。mysteel样本钢厂的钢产量增长率也从负值变为0.2%，所有这些都表明产量略有提高。从10月份前四周的数据来看，10月份的产出增长率可能会略有回落。上周，钢铁产品的社会库存继续减少，表明终端需求保持稳定。
水泥:上周，全国平均水泥价格上涨，库容比继续上升。上周，全国水泥市场价格上涨，环比增速升至0.3%，而水泥企业储存能力占比继续上升至54.1%，明显高于去年同期。10月下旬，国内水泥市场需求相对稳定，水泥价格持续上涨，价格上涨区域开始缩小。11月份，北方地区的企业将陆续实施高峰转移生产，价格将保持稳定。就地区而言，华北和西北地区价格趋势稳定，东北地区价格趋势较强，华东和中南地区价格趋势较高，西南地区价格趋势稳定且较小。
化学工业:上周，pta产业链价格普遍下降，聚酯poy库存减少。9月份，化学工业各子行业的收入增长率有增无减。受下游织造需求减弱的影响，上周pta产业链产品价格普遍下跌。需求下降拖累了生产。上周，精对苯二甲酸产业链的负荷率上升较少，下降较多。只有pta工厂实现了高增长，而江苏和浙江的聚酯工厂和织布机都出现了下滑。需求和生产都减弱了，这导致了聚酯纤维的去库存化。上周，聚酯纤维的库存天数减少到10.5天。
电力:9月份工业用电增速下降，10月份发电用煤增速大幅回升。9月份，工业用电增速降至3.4%，偏离工业增加值增长趋势，反映出产业结构升级不断推进，能源结构不断优化。受去年同期基数明显偏低的影响，10月份六大集团发电煤耗增速大幅上升至19.3%，达到新高。与9月份的下降相比，10月份的前四周，钢铁产量的增长率变为负值，这意味着产量的改善仍有待观察。
上游行业和交付:
煤炭:上周，煤炭价格下跌，发电厂的煤炭库存持续上升。上周，煤炭价格持平并有所下跌，其中秦皇岛港煤炭和动力煤价格下跌，而炼焦煤和无烟煤价格持平。10月前30天，六大集团发电煤耗同比增速大幅提升，电厂补货意愿增强。上周，电厂的煤炭库存天数继续上升至26.1天，而秦皇岛港的煤炭库存上周略有下降。
有色金属:上周，伦敦金属交易所铜价格上涨，铝价格下跌，而铜和铝股票双双下跌。上周，基本金属的价格涨跌互现。智利国家铜业公司关闭了安迪那铜矿，因为罢工影响了它的运营，紧急情况已经扩展到北部的主要铜矿产区。嘉能可表示，今年的铜产量将低于此前的预测，上周铜价出现反弹。力拓对铝市场的前景持悲观态度，并下调了其年产量预测。上周，铝的平均价格下跌。
大宗商品:上周，原油价格上涨，crb指数下跌，美元指数下跌。欧佩克向外界频繁发表声明，并计划在12月讨论进一步削减原油产量。自2017年5月以来，美国活跃的钻井平台数量创下新低，上周原油平均价格上涨。上周，crb指数的平均值下降了。9月，美国制造业耐用品新订单自今年5月以来首次下降。欧洲央行在10月份的会议上保持利率不变。上周，美元指数先低后高，平均值下降。
运输:上周bdi下降，ccfi上升，而公路物流货运指数略有上升。上周，集装箱运输的表现好于散货运输，bdi指数下降，ccfi指数上升。上周，岬型船舶的平均租金环比下降4.5%，巴拿马型船舶环比下降6.4%，超便携船舶环比下降1.7%。上周，公路物流货运指数略有上升。
